經(jīng)濟學(xué)家 宋清輝

美國總統(tǒng)特朗普於10月10日通過社交媒體宣布，將對中國商品加徵100%關(guān)稅，並威脅限制「關(guān)鍵軟件」出口。這一表態(tài)令全球資本市場震盪，美股當(dāng)日蒸發(fā)約2萬億美元，標誌著中美經(jīng)貿(mào)關(guān)係進入半年以來最緊張的階段。在筆者看來，短期內(nèi)，內(nèi)地股市難免波動，但中國經(jīng)濟的長期潛力與政策的前瞻性布局，或正逐步為資本市場奠定長期增長基礎(chǔ)。

特朗普此番親自發(fā)聲，其核心目的並非立即執(zhí)行，而是「測試底線、積累籌碼」。例如，將實施日期定在11月1日，以便為月底的APEC領(lǐng)導(dǎo)人會議預(yù)留談判空間。顯而易見，這是一種帶有濃厚政治色彩的「預(yù)備性威脅」，意圖迫使中國在稀土與科技領(lǐng)域的反制上讓步。同時，美國還威脅限制「關(guān)鍵軟件」出口，此舉更是揭示出更深層的戰(zhàn)略意圖——遏制中國在人工智能、高端製造等領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)升級，以維護美國的技術(shù)主導(dǎo)權(quán)。

美元避險資產(chǎn)地位受動搖

在上述背景下，資本市場的反應(yīng)是最直觀的信號。美股在公告當(dāng)日暴跌，兩萬億美元市值瞬間蒸發(fā)，道瓊斯指數(shù)錄得今年最大單日跌幅。市場亦普遍認為，若100%關(guān)稅真正落地，美國經(jīng)濟將面臨成本上升與通脹再起的雙重壓力。與此同時，美元作為避險資產(chǎn)的地位亦受到動搖，例如大量資金轉(zhuǎn)向黃金與債券市場，顯示投資者對貿(mào)易戰(zhàn)前景的深度憂慮。此外，美國農(nóng)業(yè)、製造業(yè)等相關(guān)利益集團迅速反對，也表明特朗普的政策正遭遇國內(nèi)壓力。在這種環(huán)境下，美國可能不得不在APEC會議前尋求策略性緩和，以降低市場與政治風(fēng)險。

冀加碼支持自主可控與擴大開放

筆者看來，未來國家經(jīng)濟政策或?qū)摹缸灾骺煽亍古c「擴大開放」兩方面著力。在自主可控方面，政策重點或?qū)⒙湓陉P(guān)鍵軟件、芯片、高端材料等領(lǐng)域的技術(shù)突破與體制創(chuàng)新；在擴大開放方面，中國或?qū)⑸罨袌龌母?、?yōu)化營商環(huán)境，以開放促合作，以對沖外部脫鈎影響。此舉或意味著未來中國經(jīng)濟將更加注重科技創(chuàng)新與內(nèi)需驅(qū)動，資本市場的定價邏輯也將從短期情緒轉(zhuǎn)向中長期成長。

中國資本市場呈韌性與機遇

從市場層面來看，本輪博弈對A股與港股的影響存在差異。短期內(nèi)，關(guān)稅威脅將加劇波動，港股因外資佔比高、國際屬性強，對地緣政治更敏感，資金撤離風(fēng)險較大。A股則以內(nèi)資為主，對外部政治因素反應(yīng)相對溫和，並具有顯著的「政策市」特徵。中長期來看，隨著四中全會政策相繼落地，A股有望在波動中體現(xiàn)出更強的「政策韌性」。從結(jié)構(gòu)上看，A股資金將聚焦「安全」和「自主可控」兩條主線，其中半導(dǎo)體、人工智能、能源安全等板塊或具備長期配置價值，同時消費與新能源等內(nèi)需板塊也有望受益於穩(wěn)增長政策。港股方面，在政策穩(wěn)定與開放預(yù)期大環(huán)境下，市場風(fēng)險溢價有望逐步修復(fù)。在此背景下，高分紅藍籌與科技龍頭仍具中期吸引力。

一言以蔽之，中美新一輪經(jīng)貿(mào)博弈的實質(zhì)，是全球供應(yīng)鏈與技術(shù)主導(dǎo)權(quán)的再平衡。短期內(nèi)，股市難免波動，但中國經(jīng)濟的長期潛力與政策的前瞻性布局，或正逐步為資本市場築底。未來，投資者應(yīng)理性看待短期擾動，轉(zhuǎn)而應(yīng)多關(guān)注國家戰(zhàn)略導(dǎo)向下的結(jié)構(gòu)性機會。事實上，歷史經(jīng)驗亦多次表明，每一次外部衝擊，往往也是中國資本市場新一輪成長的起點。

作者為著名經(jīng)濟學(xué)家，著有《中國韌性》。本欄逢周一刊出。