涂國彬　永豐金融資產(chǎn)管理董事總經(jīng)理

一如本欄早前所說，美國官方統(tǒng)計數(shù)據(jù)恢復公布，減息與否未作結(jié)。在美聯(lián)儲議息是數(shù)據(jù)為本的大前提下，投資者不宜太早認定眼前不斷變動的所謂市場預期，便是最終議息的必然結(jié)果，畢竟局方在臨開會前一兩天，突然轉(zhuǎn)吹風向的事，近年亦時有所聞。

若真數(shù)據(jù)為本 別太早下定論

跟進利率期貨的數(shù)據(jù)，一度顯示減息25點子的概率，在美國政府結(jié)束停擺前尚有五成，後來結(jié)束停擺後而數(shù)據(jù)一時間未重臨，美聯(lián)儲一眾理事表態(tài)反對減息下，概率跌至只有三成多。而隨著數(shù)據(jù)公布陸續(xù)回復正常，相關(guān)概率又漸次回升至五成，到近日甚至升至七成多，如今最新概率更是八成多。

這些真實變化的來來回回，說明了事態(tài)變化隨數(shù)據(jù)公布不同，美聯(lián)儲成員仍可一直改變?nèi)B(tài)。

誠然，在美國政府停擺43天期間，沒有官方數(shù)據(jù)公布，當時美聯(lián)儲只能以之前的官方數(shù)據(jù)，再加上部分私人機構(gòu)所得的結(jié)果，結(jié)合起來，一起研讀，作為判斷基礎(chǔ)。然而，這種做法始終只是權(quán)宜之計，無辦法之下的辦法，跟如今停擺結(jié)束後，陸續(xù)有數(shù)據(jù)重臨，不可相提並論。

故此，本欄一早已經(jīng)評論，在停擺剛結(jié)束而數(shù)據(jù)尚未出現(xiàn)時，已有大量局方成員出言反對減息，是名不正而言不順，因為稍後陸續(xù)有數(shù)據(jù)出現(xiàn)，自然有真正的數(shù)據(jù)為本，無須太快下定論，否則即顯出其以主觀願望一廂情願為先。

理事抗衡特朗普班子

值得探討的是，當前的議息，比近年多次議息，有著很大分別，美聯(lián)儲成員的分歧之大，非常罕見，不只是比數(shù)，更是事先張揚。事實上，正如上文所述，停擺剛結(jié)束，數(shù)據(jù)尚未重新公布之時，不少理事已急不及待的揚言反對減息，擺明不是數(shù)據(jù)為本，目的不難理解，就是抗衡另一方面的力量，尤其是美國總統(tǒng)特朗普班子加持的米蘭等人，肯定支持激進減息，而最新有傳大熱成為下屆美聯(lián)儲主席的，亦是特朗普屬意的白宮經(jīng)濟顧問。

減息概率增 與美股行情一致

無論如何，美國感恩節(jié)前夕，美股表現(xiàn)造好，某程度上，跟以往感恩節(jié)當周往往出現(xiàn)升勢，可謂相當一致。本周四美股將休市一天，之後在本周五雖有交易，但亦提早收市。整體而言，不難看出，投資者聚焦於目前美聯(lián)儲議息結(jié)果的押注，近幾天美股指的向上，固然可以說是科技股回穩(wěn)，但時機上，似乎與數(shù)據(jù)陸續(xù)公布後，減息預期攀升至八成多更為脗合。

的確，當一切復常，數(shù)據(jù)為本模式應(yīng)較可取，若經(jīng)濟並非想像般向好或強勁，理應(yīng)跟隨以往一樣，循序漸進的減息，而不是一下子叫停，之後又要再反過來額外大減特減。以此觀之，由現(xiàn)在至12月議息，作為押注工具，利率期貨可謂有領(lǐng)頭角色，值得細心留意。

（權(quán)益披露：本人為證監(jiān)會持牌人士，本人或本人之聯(lián)繫人或本人所管理基金並無持有文中所述個股。）

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