撰文：黃偉豪
（胤源世創(chuàng)家族辦公室（香港）第一副總裁）

作為全球ICT領(lǐng)域龍頭企業(yè)之一的中興通訊（0763），近年來緊扣「連接+算力」戰(zhàn)略主航道，在5G-A、AI算力、消費(fèi)者終端等領(lǐng)域持續(xù)突破。從公司最新業(yè)績數(shù)據(jù)、手機(jī)業(yè)務(wù)等動(dòng)態(tài)及行業(yè)趨勢(shì)發(fā)展，相信股份具備中長期投資價(jià)值，投資者不妨多加關(guān)注。

核心業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化顯效

2025年首三季度，公司業(yè)績呈現(xiàn)「總量穩(wěn)增、結(jié)構(gòu)升級(jí)」的顯著特徵。期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營收1,005.2億元（人民幣，下同），同比增長11.6%；歸母淨(jìng)利潤53.2億元，扣非歸母淨(jìng)利潤38.8億元，盈利能力保持穩(wěn)健。值得關(guān)注的是，收入結(jié)構(gòu)正在持續(xù)優(yōu)化。其中算力業(yè)務(wù)爆發(fā)式增長，首三季度算力板塊營收同比激增180%，佔(zhàn)總營收比例達(dá)25%，當(dāng)中服務(wù)器及存儲(chǔ)業(yè)務(wù)同比增長250%，數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品增長120%。自研DPU芯片與大容量交換芯片實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)GPU卡高質(zhì)量互聯(lián)，產(chǎn)品已進(jìn)入阿里巴巴、騰訊、字節(jié)跳動(dòng)等頭部企業(yè)核心場景，商用落地成效顯著。

除此之外，其終端業(yè)務(wù)繼續(xù)穩(wěn)健擴(kuò)張，家庭及個(gè)人業(yè)務(wù)合計(jì)營收佔(zhàn)比25%，其中海外手機(jī)激活量同比增長超25%，5G FWA&MBB市場份額蟬聯(lián)全球第一；家庭終端年發(fā)貨量突破1億臺(tái)，WiFi-7終端躋身行業(yè)第一陣營，雲(yún)終端以44.5%的市場佔(zhàn)有率穩(wěn)居中國第一。公司亦對(duì)研發(fā)投入持續(xù)加碼，首三季度研發(fā)費(fèi)用達(dá)178.1億元，佔(zhàn)營收比例約18%，六年累計(jì)研發(fā)投入超1,170億元。全球累計(jì)申請(qǐng)專利9.3萬件，5G標(biāo)準(zhǔn)必要專利族數(shù)全球前三，6G專利布局處於全球第二梯隊(duì)，技術(shù)壁壘不斷鞏固。

手機(jī)業(yè)務(wù)AI深度賦能

今年以來，公司在消費(fèi)者手機(jī)業(yè)務(wù)上加速AI布局，通過技術(shù)合作與產(chǎn)品創(chuàng)新打開增長空間。其旗艦機(jī)型密集落地，面向喜好玩遊戲年輕群體的旗艦努比亞Z80 Ultra、紅魔11Pro系列（行業(yè)首款風(fēng)水雙冷手機(jī)），強(qiáng)化遊戲體驗(yàn)與散熱技術(shù)優(yōu)勢(shì)；聯(lián)合三大運(yùn)營商發(fā)布中興小鮮60臻情版、暢行60系列等普惠型產(chǎn)品，覆蓋大眾市場需求。在海外市場，於GITEX Global 2025展會(huì)推出努比亞Neo 3系列遊戲手機(jī)，搭載雙遊戲肩鍵、120Hz高刷屏及AI遊戲空間3.0，瞄準(zhǔn)中東北非年輕消費(fèi)群體需求。

最新更在AI技術(shù)突破性應(yīng)用，本月初公司官宣搭載豆包手機(jī)助手技術(shù)預(yù)覽版的工程樣機(jī)努比亞M153少量發(fā)售，首批備貨3萬臺(tái)，二代機(jī)已立項(xiàng)。該機(jī)型由字節(jié)跳動(dòng)主導(dǎo)大模型植入與AI交互，中興負(fù)責(zé)硬件設(shè)計(jì)，配備高通驍龍8至尊版平臺(tái)、6,000mAh電池及90W快充，標(biāo)誌著公司在端側(cè)AI領(lǐng)域的跨界合作取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。事實(shí)上，公司持續(xù)全球化布局深化，依託5G技術(shù)積累，海外手機(jī)業(yè)務(wù)保持高速增長，重點(diǎn)深耕東南亞、中東非市場，通過本地化合作與產(chǎn)品差異化競爭，彌補(bǔ)內(nèi)地市場競爭壓力，成為終端業(yè)務(wù)的重要增長引擎。

行業(yè)環(huán)境與競爭格局

從整個(gè)通信設(shè)備市場來看，全球通信設(shè)備市場規(guī)模預(yù)計(jì)達(dá)6,800億美元，年復(fù)合增長8.3%，5G-A/6G基礎(chǔ)設(shè)施投資佔(zhàn)比超60%；內(nèi)地「東數(shù)西算」工程推動(dòng)算力資源優(yōu)化配置，為政企算力業(yè)務(wù)帶來政策紅利；6G研發(fā)進(jìn)入關(guān)鍵階段，衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)設(shè)備需求爆發(fā)，行業(yè)迎來技術(shù)升級(jí)換代窗口。更甚的是，全球通信設(shè)備市場呈「一超多強(qiáng)」格局，中興5G基站、核心網(wǎng)發(fā)貨量全球第二，固網(wǎng)產(chǎn)品市場份額全球第二；算力領(lǐng)域面臨聯(lián)想、浪潮等廠商競爭，毛利率存在階段性壓力；手機(jī)業(yè)務(wù)通過AI差異化與細(xì)分市場布局，逐步打開與華為、小米等廠商的競爭缺口。

公司股價(jià)今年以來呈反覆上升趨勢(shì)，至近月才稍見調(diào)整。以股份目前預(yù)期市盈率約18倍，現(xiàn)時(shí)估值合理。建議投資者可分注吸納，作中長期持有的部署。

（筆者為證監(jiān)會(huì)持牌人士，並無持有上述股份）

（文章為作者之個(gè)人意見，不代表本報(bào)立場）