香港文匯報(bào)訊（記者 黎梓田）新火科技（1611）研究院院長(zhǎng)丁元發(fā)表研究報(bào)告表示，過去一段時(shí)間，比特幣的回調(diào)幅度和市場(chǎng)情緒，都走到了自 2022 年以來(lái)最「極端」的位置?；仡欉@輪調(diào)整，其性質(zhì)更接近於由情緒和流動(dòng)性恐慌所主導(dǎo)的「情緒踩踏」，而非簡(jiǎn)單的技術(shù)性回調(diào)或基本面惡化。

從價(jià)格表現(xiàn)來(lái)看，近一個(gè)月BTC的單月跌幅約25%，自高點(diǎn)累計(jì)回撤約35%。這樣的跌幅在過去三年的歷史中，已明確屬於極端的區(qū)間。價(jià)格已經(jīng)提前透支了市場(chǎng)上大量的悲觀預(yù)期，導(dǎo)致繼續(xù)下跌的空間大幅收窄。對(duì)於長(zhǎng)期配置者而言，這種「被情緒放大」的深度調(diào)整，為拉長(zhǎng)時(shí)間維度看最具性價(jià)比的買入?yún)^(qū)間，可稱之為「錯(cuò)殺區(qū)間」或者「超賣區(qū)間」。

丁元稱，市場(chǎng)情緒也跌到了歷史極值。根據(jù)Coinglass數(shù)據(jù)，恐慌與貪婪指數(shù)近期刷新了三年來(lái)的新低，也是過去五年裏的第二低，僅次於2022年LUNA暴雷、被稱為「幣圈雷曼時(shí)刻」的那一次。但是這一次下跌，不論從鏈上數(shù)據(jù)還是行業(yè)事件看，並沒有出現(xiàn)類似LUNA崩盤那種系統(tǒng)性黑天鵝，行業(yè)的合規(guī)化和機(jī)構(gòu)化底色依然堅(jiān)固。

因此，是次調(diào)整歸因於政策信號(hào)的「蛇鼠兩端」所導(dǎo)致的預(yù)期放大：一方面，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部對(duì)於降息的路徑和時(shí)間存在搖擺；另一方面，地緣政治和宏觀數(shù)據(jù)的暫態(tài)波動(dòng)，使得市場(chǎng)難以形成穩(wěn)定的共識(shí)，加劇了投資者的恐慌心理。

丁元認(rèn)為，雖然美聯(lián)儲(chǔ)褐皮書顯示經(jīng)濟(jì)無(wú)明顯變化，勞動(dòng)力需求減弱，物價(jià)壓力溫和上升，但這種「不慍不火」的狀態(tài)，恰恰限制了美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)採(cǎi)取激進(jìn)緊縮政策的空間。近期各項(xiàng)宏觀指標(biāo)數(shù)據(jù)的公佈，都指向了通脹壓力並未失控。

丁元也表示，這輪調(diào)整的另一個(gè)重要背景，是市場(chǎng)一度對(duì)全球流動(dòng)性走向，尤其是美聯(lián)儲(chǔ)的政策預(yù)期產(chǎn)生了極度悲觀的情緒。但新火研究院認(rèn)為，短期的噪音和預(yù)期反復(fù)，並沒有改變一個(gè)更重要的方向：宏觀大方向仍偏向?qū)掦牎?/p>