程實(shí) 工銀國(guó)際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

財(cái)政主導(dǎo)、技術(shù)革新與產(chǎn)業(yè)重組正在重塑增長(zhǎng)基礎(chǔ)，人類文明將以理性勇氣與制度創(chuàng)新，在失序中構(gòu)建新的平衡。

混沌中的規(guī)律：全球經(jīng)濟(jì)的非線性演化。歷史不會(huì)簡(jiǎn)單重複，但底層邏輯能跨越周期。IMF預(yù)計(jì)全球經(jīng)濟(jì)2025年和2026年的增長(zhǎng)預(yù)期值分別為3.2%和3.1%。相比4月預(yù)測(cè)的2.8%和3.0%有所改善，但2026年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期值相比2024年10月仍下調(diào)了接近0.2個(gè)百分點(diǎn)，顯示多重不確定因素下，全球經(jīng)濟(jì)重新進(jìn)入溫和增長(zhǎng)與高不確定性交織的階段。外部衝擊、周期錯(cuò)位和市場(chǎng)與政策的反身性互動(dòng)，使系統(tǒng)對(duì)擾動(dòng)更加敏感。預(yù)期管理成為核心變量，技術(shù)擴(kuò)散加劇情緒同步化，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行更呈現(xiàn)非線性與高波動(dòng)特徵。

全球進(jìn)入以財(cái)政主導(dǎo)階段

失序中的秩序：全球經(jīng)濟(jì)運(yùn)行特徵。2026年，全球經(jīng)濟(jì)預(yù)計(jì)呈現(xiàn)自適應(yīng)性、非線性、高敏感性和雙向性四大特徵。貿(mào)易體系仍保持一定韌性，但舊周期的動(dòng)力正在消散，新動(dòng)能尚未成形。高利率、債務(wù)壓力和地緣風(fēng)險(xiǎn)抬升系統(tǒng)敏感度，但技術(shù)投資、綠色轉(zhuǎn)型和供應(yīng)鏈重構(gòu)正在孕育新的增長(zhǎng)點(diǎn)，使全球經(jīng)濟(jì)運(yùn)行於舊均衡消解與新均衡生成的臨界區(qū)間。增長(zhǎng)雖趨緩，但並非失速；擾動(dòng)雖放大，但韌性猶存；路徑雖不確定，但演化方向逐漸清晰。動(dòng)盪下的選擇：財(cái)政主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)列車駛向何方？全球經(jīng)濟(jì)正進(jìn)入以財(cái)政主導(dǎo)的階段。

貨幣政策受債務(wù)與通脹約束，逐漸退至穩(wěn)定物價(jià)與維護(hù)金融體系的角色；財(cái)政政策則承擔(dān)戰(zhàn)略投資與產(chǎn)業(yè)塑造的任務(wù)。財(cái)政擴(kuò)張的有效性取決於財(cái)政乘數(shù)與供給響應(yīng)能力，若刺激有效可形成良性循環(huán)，否則可能陷入債務(wù)加速累積的陷阱。對(duì)於擁有貨幣主權(quán)、以本幣計(jì)價(jià)發(fā)債的國(guó)家來(lái)說(shuō)，財(cái)政空間理論上更加寬裕，但風(fēng)險(xiǎn)仍可能以資產(chǎn)價(jià)格、通脹或市場(chǎng)失衡的形式體現(xiàn)。

分化中的共振：全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)新範(fàn)式。美國(guó)方面，短期韌性尚存，但內(nèi)生需求走弱。財(cái)政不確定性上升，通脹回落路徑仍存擾動(dòng)。歐洲方面，經(jīng)濟(jì)預(yù)計(jì)仍處在低速增長(zhǎng)區(qū)間，復(fù)甦乏力，長(zhǎng)期來(lái)看債務(wù)規(guī)模上升已在壓縮財(cái)政空間。新興市場(chǎng)整體相對(duì)穩(wěn)健，但在高利率、外需波動(dòng)和地緣摩擦中仍面臨分化壓力。

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