香港文匯報(bào)訊（記者 黎梓田）Matrixport發(fā)表投研報(bào)告表示，今輪加密市場的反彈正在逐步展開，但其內(nèi)部驅(qū)動(dòng)邏輯已出現(xiàn)明顯分化。比特幣仍在延續(xù)反彈走勢，但整體依然運(yùn)行在熊市框架之內(nèi)；與此同時(shí)，市場中更具結(jié)構(gòu)性變化的線索，正逐漸指向以太坊。以太坊近期完成的Fusaka網(wǎng)絡(luò)升級已對其底層經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)影響，但相關(guān)變化尚未被市場充分定價(jià)，又指每次以太坊成功升級、效率變高之後，鏈上使用的人通常會(huì)大幅增加，最後都會(huì)轉(zhuǎn)化成對ETH的實(shí)在需求，並認(rèn)為ETH還有機(jī)會(huì)漲到3,300～3,500美元這個(gè)區(qū)間。

從倉位結(jié)構(gòu)來看，無論是比特幣還是以太坊，當(dāng)前期貨未平倉合約水準(zhǔn)均處於歷史偏低區(qū)間。這意味著此前累積的多空敞口已明顯回落，市場整體槓桿結(jié)構(gòu)得到壓縮。在類似的倉位重置環(huán)境下，一旦新的方向性資金開始進(jìn)入，價(jià)格波動(dòng)往往會(huì)被迅速放大。今年早些時(shí)候，在相似的倉位背景下，以太坊曾在短時(shí)間內(nèi)觸發(fā)約38%的上漲。當(dāng)前這一熟悉的結(jié)構(gòu)正在重新出現(xiàn)，為階段性反彈提供了必要條件。

與比特幣相比，以太坊在近期完成的網(wǎng)絡(luò)升級直接改善了其運(yùn)行效率、成本結(jié)構(gòu)以及L1與L2的可擴(kuò)展性，進(jìn)一步強(qiáng)化其作為Gas、抵押資產(chǎn)及DeFi核心資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)屬性。歷史經(jīng)驗(yàn)顯示，網(wǎng)絡(luò)效率的提升往往會(huì)帶來更高的鏈上活動(dòng)水平，並最終轉(zhuǎn)化為對ETH的結(jié)構(gòu)性需求。

在上一輪升級後，ETH不僅價(jià)格顯著上漲，其期貨未平倉合約規(guī)模也從約80億美元迅速增加至160億美元。當(dāng)前，儘管以太坊相關(guān)企業(yè)的財(cái)庫型買盤較此前更為零散，但期權(quán)市場中仍有35.8%的成交來自看漲期權(quán)買入，顯示部分交易者已開始重新佈局上行方向。從價(jià)格路徑看，ETH仍存在向3,300至3,500美元區(qū)間推進(jìn)的空間，使通過看漲價(jià)差策略參與反彈，成為風(fēng)險(xiǎn)與收益邊界較為清晰的選擇。

整體而言，今輪反彈更應(yīng)被視為熊市環(huán)境中的戰(zhàn)術(shù)性機(jī)會(huì)，而非趨勢性反轉(zhuǎn)。只要比特幣價(jià)格仍運(yùn)行在21周均線下方，其上漲屬性便仍屬於反彈邏輯，而非結(jié)構(gòu)性牛市；相對而言，更高的上行彈性仍集中在以太坊一側(cè)。倉位重置疊加升級變量，為ETH提供了更優(yōu)的短期風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)結(jié)構(gòu)，但這一窗口依賴於交易層面的把握，而非長期趨勢判斷。對投資者而言，當(dāng)前階段的關(guān)鍵在於把握結(jié)構(gòu)性改善帶來的戰(zhàn)術(shù)機(jī)會(huì)，而不是提前押注新一輪周期已經(jīng)開啟。