撰文：林嘉麒
（元宇證券基金投資總監(jiān)）

百度（9888） 股價(jià)經(jīng)過兩個(gè)月的調(diào)整後，上周五再成為了市場(chǎng)焦點(diǎn)。原於近日，路透社引述消息人士報(bào)道，百度旗下的AI晶片業(yè)務(wù)崑崙芯（Kunlun Chip）正計(jì)劃於2027年初在香港交易所進(jìn)行首次公開募股（IPO）。據(jù)悉，崑崙芯最早將於2026年第一季提交上市申請(qǐng)，此舉被視為百度加速AI生態(tài)布局的關(guān)鍵一步。作為百度AI戰(zhàn)略的核心資產(chǎn)，崑崙芯的獨(dú)立上市不僅有望解鎖百億元級(jí)別的潛在價(jià)值，更將為百度母公司注入強(qiáng)勁的成長(zhǎng)動(dòng)能。在當(dāng)前港股科技板塊估值低迷的背景下，此消息無疑為百度股價(jià)提供了及時(shí)的催化劑。

崑崙芯成立於2012年，最初作為百度內(nèi)部AI晶片開發(fā)部門，專注於自研神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)處理器（NPU），以應(yīng)對(duì)美國對(duì)華為等企業(yè)的晶片出口限制。近年來，該業(yè)務(wù)已逐步獨(dú)立運(yùn)營，百度仍持有控股權(quán)，並主要供應(yīng)內(nèi)部需求，同時(shí)擴(kuò)大對(duì)外銷售。最新一輪融資於過去6個(gè)月內(nèi)完成，籌集逾20億元人民幣，估值達(dá)210億元人民幣，這一數(shù)字已遠(yuǎn)超其早期階段，反映出市場(chǎng)對(duì)中國本土AI晶片的強(qiáng)烈需求。若分拆IPO成功，崑崙芯將從百度體系中「畢業(yè)」，成為獨(dú)立上市公司。好處顯而易見，首先是價(jià)值解鎖：百度可透過出售部分股份或保留控股權(quán)，變現(xiàn)崑崙芯的市值潛力。預(yù)計(jì)IPO後，崑崙芯估值可能進(jìn)一步攀升至300億元以上，考慮到其P800晶片已獲市場(chǎng)認(rèn)可，並廣泛應(yīng)用於國有企業(yè)和政府?dāng)?shù)據(jù)中心項(xiàng)目，這一資產(chǎn)的獨(dú)立上市將讓投資者更清晰地評(píng)估其成長(zhǎng)軌跡，避免被百度整體業(yè)務(wù)的波動(dòng)所稀釋。

其次，分拆有助於業(yè)務(wù)專注與資源優(yōu)化。百度作為搜索與雲(yún)計(jì)算龍頭，正面臨雲(yún)業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)加劇的壓力，而崑崙芯的獨(dú)立將允許其更靈活地吸引外部資本，加速產(chǎn)品迭代。上個(gè)月發(fā)布的兩款新品──M100（專注推理，預(yù)計(jì)2026年初上市）和M300（訓(xùn)練+推理一體化，2027年初上市）──正是其技術(shù)領(lǐng)先的體現(xiàn)。這些晶片不僅提升了中國AI供應(yīng)鏈的安全性，還能降低對(duì)進(jìn)口晶片的依賴，符合國家「東數(shù)西算」戰(zhàn)略。對(duì)百度而言，這意味著母公司能將更多資源傾注於核心的ERNIE大模型和Apollo自動(dòng)駕駛生態(tài)，實(shí)現(xiàn)「1+1>2」的協(xié)同效應(yīng)。

分拆消息暫時(shí)未得到集團(tuán)證實(shí)

除了崑崙芯，百度在AI與新興領(lǐng)域的投資組合同樣亮眼，構(gòu)成了其估值重估的強(qiáng)力支撐，例如：Apollo自動(dòng)駕駛平臺(tái)，百度是全球領(lǐng)先的L4級(jí)自動(dòng)駕駛方案提供商，已與吉利、騰訊等合作推出Robotaxi服務(wù)。2025年，Apollo Go訂單量預(yù)計(jì)突破500萬單，收入貢獻(xiàn)率達(dá)10%以上。這一投資不僅帶來高毛利訂閱收入，還開拓了智慧城市應(yīng)用，潛在市值超千億元；ERNIE大模型生態(tài)，百度ERNIE 4.0已超越GPT-4在中文任務(wù)上的表現(xiàn)，企業(yè)客戶數(shù)超10萬家。近期，百度投資了多家AI初創(chuàng)，如文心一言的垂直應(yīng)用開發(fā)商，強(qiáng)化了其在生成式AI的領(lǐng)先地位。2025年第三季，AI雲(yún)收入同比增長(zhǎng)45%，成為新成長(zhǎng)引擎。百度股價(jià)近月在110元附近已完成整固，儘管分拆消息暫時(shí)未得到集團(tuán)證實(shí)，惟其估值在長(zhǎng)期低估下，中長(zhǎng)線的估值修復(fù)有利未來股價(jià)走勢(shì)。

（題為編者所擬。文章為作者之個(gè)人意見，不代表本報(bào)立場(chǎng)）