龐溟 經(jīng)濟(jì)學(xué)博士、經(jīng)濟(jì)學(xué)家

根據(jù)國家外匯管理局的最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至9月末，中國官方黃金儲備為7,406萬盎司，較8月末增加4萬盎司，已連續(xù)11個月增持黃金?？紤]到國際金價在9月份累計上漲超過10%，中國人民銀行9月份環(huán)比增持黃金的速度相比今年以來6萬至7萬盎司的月均增持規(guī)模有所放緩，顯示出人行在優(yōu)化儲備結(jié)構(gòu)、擴(kuò)大黃金儲備規(guī)模與成本控制等目標(biāo)之間的精準(zhǔn)平衡。

多度小幅補(bǔ)倉 有深遠(yuǎn)考量

中國官方黃金儲備在2009年快速突破千噸關(guān)口後，近幾年一直保持溫和且有韌性的增量。在筆者看來，面對國際環(huán)境的多變與不確定性，在全球主要央行紛紛「囤金」的背景下，人行的低量多次小幅補(bǔ)倉節(jié)奏，更易於平滑市場波動、把握成本窗口、降低一次性大批量購入對金價的衝擊，既提前對沖了全球宏觀風(fēng)險，又可以在關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)提供「官方預(yù)期」信號，持續(xù)為市場預(yù)期提供「穩(wěn)定器」功效，還折射出人民幣國際化與外匯儲備多元化戰(zhàn)略布局的深遠(yuǎn)考量。

近年來，金飾類和金條類等傳統(tǒng)黃金消費(fèi)性有所下滑，而黃金ETF和央行購金等投資類需求則出現(xiàn)明顯增長，開始成為影響黃金總需求的核心變量。

自2019年3月29日起，各國央行可以將按市值計價的黃金持有量計算為現(xiàn)金持有量，列入與貨幣具有同等地位的一級資產(chǎn)和可進(jìn)行擴(kuò)充資產(chǎn)負(fù)債表的核心資產(chǎn)，黃金的貨幣屬性得以大大強(qiáng)化，並對美元形成趨勢性替代。在之後數(shù)年間，各國央行總體購金量處於歷史高位水平。全球央行黃金儲備分佈的不平衡及黃金佔(zhàn)外儲比例分布的不平衡，也意味著新興經(jīng)濟(jì)體央行購金具有持續(xù)性的預(yù)期。特別是俄羅斯、土耳其、印度等新興經(jīng)濟(jì)體央行，出於去美元化和通脹對沖的雙重需求，正大幅擴(kuò)充其黃金儲備。

黃金作用多元 具保值增值

與此同時，儘管近年來黃金的全球已探明儲量有所增加，但受礦山產(chǎn)量增速有限、礦石品位下降、勘探難度加大、開採成本上升、回收金源小幅下滑等不利因素影響，全球黃金新增供給已難提速。按當(dāng)前生產(chǎn)水平計算，全球可開採年限僅為約20年。在這種供需緊平衡格局下，金價上行動能仍將穩(wěn)固。

黃金既是商品也是金融資產(chǎn)，兼具工業(yè)、珠寶、貨幣及投資屬性。黃金在跨周期避險、抗通脹、長期保值增值等方面仍具備獨(dú)特優(yōu)點(diǎn)，是全球廣泛接受的最終支付手段。在全球主要儲備貨幣仍以美元為主的格局下，黃金作為國際公認(rèn)的避險資產(chǎn)與最終支付手段，能在特殊情況下為官方外匯組合提供補(bǔ)充保障。預(yù)計各國央行和投資者將會繼續(xù)增持黃金投資，並以其投資需求和避險需求持續(xù)為金價提供支持。

金價波動風(fēng)向標(biāo)愈發(fā)凸顯

筆者認(rèn)為，人行推進(jìn)國際儲備多元化、在組合配置中加入和動態(tài)調(diào)整黃金儲備的戰(zhàn)術(shù)操作不會改變，持續(xù)增持黃金的戰(zhàn)略方向也不會改變。伴隨著人民幣國際化進(jìn)程提速，搭配一定規(guī)模的黃金儲備，不僅為境外央行和機(jī)構(gòu)持有人民幣資產(chǎn)提供信心背書，也為「以人民幣計價的黃金產(chǎn)品」奠定流動性基礎(chǔ)，為穩(wěn)慎推進(jìn)人民幣國際化創(chuàng)造有利條件?？梢哉f，從優(yōu)化國際儲備結(jié)構(gòu)、穩(wěn)慎扎實(shí)推進(jìn)人民幣國際化以及應(yīng)對當(dāng)前國際環(huán)境變化等角度出發(fā)，未來人行增持黃金仍是大方向。

隨著國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融格局演進(jìn)和市場避險情緒時刻變化，黃金依舊是儲備管理的重要支柱，而金價波動的風(fēng)向標(biāo)意義也將愈發(fā)凸顯。中國在全球黃金市場的穩(wěn)健布局，不僅為自身儲備資產(chǎn)的安全加碼，也為國際投資者提供了重要的前瞻信號，促使機(jī)構(gòu)和投資者重新審視資產(chǎn)配置中的黃金比重。

正因如此，行政長官在2025年施政報告中提出加速建立國際黃金交易市場、以三年超越2,000噸為目標(biāo)建造區(qū)域黃金儲備樞紐、建立香港黃金中央清算系統(tǒng)等措施，可謂正當(dāng)其時。

香港作為國際金融中心，建立了成熟的金融結(jié)算體系和豐富的金融產(chǎn)品，可以協(xié)助投資者以黃金基金和代幣化黃金投資產(chǎn)品等多種方式增加黃金投資頭寸、達(dá)致投資組合多元化。香港擁有全球最大的離岸人民幣資金池，為人民幣計價的黃金交易提供了基礎(chǔ)和保障。香港具「一國兩制」優(yōu)勢，與內(nèi)地市場進(jìn)行互聯(lián)互通、合作協(xié)同，共同發(fā)展「在岸+離岸」的黃金交易生態(tài)系統(tǒng)，進(jìn)一步加強(qiáng)境內(nèi)外黃金市場的深度與流動性，不斷提升中國在全球黃金市場的話語權(quán)和影響力。香港在當(dāng)中扮演的角色，既及時又重要。

題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。